申银万国6月30日发布投资报告，认为山西省属煤炭企业资产注入增厚显著。

　　申银万国表示，短期来看，3个月内煤炭行业供需偏紧依旧，国内外煤炭现货价格继续上涨。中期来看，中国推进要素价格改革的政策效果将逐步显现，国际煤价在油价带动下有掉头风险；需求增速下降预期也将牵制国内煤价继续上涨。长期来看，整合已经势在必行，集中度提高后重点企业的规模优势将更加突出；而资源价格长期向上趋势没有改变，煤炭股可以获得长期超额收益。申银万国认为未来估值溢价提升的动力有两个：一个无疑是集中度的逐步提高；另一个是煤炭交易市场化的真正实现。对于投资者而言，能够参与的是通过金融资本助力产业资本，推动区域重点煤企尽快完成兼并收购。

　　申银万国测算发现，山西省属煤炭企业资产注入增厚显著。西山煤电(000983.SZ)和潞安环能(601699.SH)可以通过公开增发方式将集团公司产能全部收购，其增厚程度分别为241%和151%，增厚效应显著；国阳新能(600348.SH)和大同煤业(601001.SH)受制于股本限制，仅能完成对集团部分资产的收购，其增厚分别是167%和149%，同样具有吸引力。

　　申银万国表示，静态来看，中国神华(601088.SH)、西山煤电、大同煤业(000983.SZ)、兖州煤业(600188.SH)的资源价值高于当前股价，当前股价具备较好的安全性。而从动态来看，申银万国认为，推动估值向上的因素有三个：销量、储量具备较好的成长性(如中国神华、大同煤业，前者内涵外延增长兼备，后者有较大的资产注入空间)；价格具备良好的提价能力(西山煤电、兖州煤业，前者溢价能力来自于主焦煤稀缺优势，后者溢价能力来自于区域溢价优势)；净利润率具有较大的改善及提高空间(国阳新能，能够通过收购集团资产解决关联交易问题，从而提高净利润率水平)。